THE EVOLUTION OF DERIVATIVE FINANCIAL INSTRUMENTS AMID TRANSFORMATIONS IN UKRAINE’S CAPITAL MARKETS
Abstract
In this scientific article, a comprehensive theoretical and methodological study of the genesis and specific characteristics of the Ukrainian financial derivatives market’s formation and functioning is carried out within the context of systemic financial transformations. Based on an analysis of chronic illiquidity and infrastructure barriers to organized trade, the author conducts a retrospective evaluation of the term segment's evolution. Five distinct stages are identified: Stage I: Emergence (1991-1994) - characterized by macroeconomic turbulence, a lack of legal certainty, and the prevalence of individual OTC agreements over standardized contracts; Stage II: Initial Regulatory Framework and Exchange Attempts (1995-2000) - marked a period of institutionalizing market rules, establishing a legislative framework for state supervision, and initial attempts to organize term trading; Stage III: OTC Expansion and Vulnerability to Shocks (2001-2009) - defined by the quantitative growth of over-the-counter practices in the absence of a fully-fledged clearing infrastructure, leading to high market sensitivity during the 2008-2009 crisis; Stage IV: Attempted Institutionalization of the Exchange-Traded Segment (since 2010) - characterized by improvements in trading technologies and post-trade discipline; Stage V: Regulatory Convergence and Relaunch (since 2020) - based on the harmonization of domestic legislation with EU standards (MiFID II, EMIR) and the prioritization of implementing the central counterparty (CCP) model and digital reporting. It is established that the 2022 full-scale military invasion has propelled demand toward standardized plain-vanilla instruments, creating objective prerequisites for transparent margining and through-the-wire reporting via XBRL taxonomy. The article synthesizes financial, institutional, legal, infrastructural, and organizational preconditions to construct a roadmap for CCP implementation. The central conclusion is that a settlement central counterparty agent with independent risk models and unified post-trading services is the essential vehicle for the domestic derivatives market to reach maturity and complete its integration into the European financial market.
References
Hull J. C. Options, Futures, and Other Derivatives. 11th ed. Harlow: Pearson, 2021. 912 p.
Звіт про фінансову стабільність. Національний банк України. 2023. URL: https://bank.gov.ua/admin_uploads/article/FSR_2023-H2.pdf (дата звернення: 15.02.2026).
OTC derivatives statistics at end-December 2023. Bank for International Settlements. 2024. URL: https://www.bis.org (дата звернення: 12.09.2025).
Про ринки капіталу та організовані товарні ринки: Закон України від 23.06.2020 № 738-IX. URL: https://zakon.rada.gov.ua/go/738-20 (дата звернення: 12.09.2025).
Derivatives Market Intermediary Regulation. IOSCO Report. 2021. URL: https://www.iosco.org (дата звернення: 12.09.2025).
Річні звіти про діяльність Комісії (2011-2024). НКЦПФР. 2025. URL: https://www.nssmc.gov.ua (дата звернення: 12.09.2025).
Деривативний ринок (офіційні матеріали/статистика). Українська біржа. 2010. URL: https://www.ux.ua/s173 (дата звернення: 12.09.2025).
Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні: Закон України від 30.10.1996 № 448/96-ВР. URL: https://zakon.rada.gov.ua/go/448/96-вр (дата звернення: 12.09.2025).
Про депозитарну систему України: Закон України від 06.07.2012 № 5178-VI. URL: https://zakon.rada.gov.ua/go/5178-17 (дата звернення: 12.09.2025).
Рішення НКЦПФР № 136 від 24.02.2022 «Про тимчасове обмеження проведення операцій на ринках капіталу». URL: https://www.nssmc.gov.ua/wp-content/uploads/2022/02/24.02.2022.pdf (дата звернення: 12.09.2025).
Постанова Правління НБУ від 08.07.1993 № 50 «Про Українську міжбанківську валютну біржу». URL: https://zakon.rada.gov.ua/go/v0050500-93 (дата звернення: 12.09.2025).
Декрет Кабінету Міністрів України від 19.02.1993 № 15-93 «Про систему валютного регулювання і валютного контролю». URL: https://zakon.rada.gov.ua/go/15-93 (дата звернення: 12.09.2025).
Galitz L. Financial Engineering: Tools and Techniques to Manage Financial Risk. New York: John Wiley & Sons, 1994. 464 p.
Handbook of Financial Instruments / ed. by F. J. Fabozzi. Hoboken: John Wiley & Sons, 2002. 848 p..
Сохацька О. М. Фінансовий інжиніринг: навч. посіб. Київ: Кондор, 2011. 660 с.
Примостка Л. О., Лисенюк О. В., Чуб О. О. Банківські ризики: теорія та практика управління: монографія. Київ: КНЕУ, 2008. 456 с.
Бурденко І. М. Передумови створення та використання інноваційних фінансових інструментів на ринку цінних паперів України. Маркетинг і менеджмент інновацій 2012 № 3 С 181-190.
Шевченко О. М. Сучасні тенденції функціонування ринку деривативів в Україні. Інфраструктура ринку 2018 Вип 16 С 240-245.
Коваленко В. В. Ринок цінних паперів в умовах структурних трансформацій економіки. Проблеми економіки та управління 2019 № 1(12) С 115-122.
Петрук А. О. Аналіз світового та вітчизняних ринків похідних фінансових інструментів. Економіка, управління та адміністрування 2022 № 2(100) С 62-75 DOI: https://doi.org/10.26642/ema-2022-2(100)-62-75.
Hull, J. C. (2021) Options, Futures, and Other Derivatives (11th ed.). Harlow: Pearson, 912 p.
Natsionalnyi bank Ukrainy [National Bank of Ukraine]. (2023) Zvit pro finansovu stabilnist [Financial Stability Report]. Available at: https://bank.gov.ua/admin_uploads/article/FSR_2023-H2.pdf (accessed February 15, 2026).
Bank for International Settlements. (2024) OTC derivatives statistics at end-December 2023. Available at: https://www.bis.org (accessed September 12, 2025).
Verkhovna Rada Ukrainy [Verkhovna Rada of Ukraine]. (2020) Pro rynky kapitalu ta orhanizovani tovarni rynky [On Capital Markets and Organized Commodity Markets] (Law No. 738-IX). Available at: https://zakon.rada.gov.ua/go/738-20 (accessed September 12, 2025).
IOSCO. (2021) Derivatives Market Intermediary Regulation (Report). Available at: https://www.iosco.org (accessed September 12, 2025).
Natsionalna komisiia z tsinnykh paperiv ta fondovoho rynku [National Securities and Stock Market Commission]. (2025) Commission Activity Reports 2011-2024. Available at: https://www.nssmc.gov.ua (accessed September 12, 2025).
Ukrainska birzha [Ukrainian Exchange]. (2010) Deryvatyvnyi rynok [Derivatives Market]. Available at: https://www.ux.ua/s173 (accessed September 12, 2025).
Verkhovna Rada Ukrainy [Verkhovna Rada of Ukraine]. (1996) Pro derzhavne rehuliuvannia rynku tsinnykh paperiv v Ukraini [On State Regulation of the Securities Market in Ukraine] (Law No. 448/96-VR). Available at: https://zakon.rada.gov.ua/go/448/96-вр (accessed September 12, 2025).
Verkhovna Rada Ukrainy [Verkhovna Rada of Ukraine]. (2012) Pro depozytarnu систему Ukrainy [On the Depository System of Ukraine] (Law No. 5178-VI). Available at: https://zakon.rada.gov.ua/go/5178-17 (accessed September 12, 2025).
Natsionalna komisiia z tsinnykh paperiv ta fondovoho rynku [National Securities and Stock Market Commission]. (2022) Rishennia № 136 vid 24.02.2022 «Pro tymchasove obmezhennia provedennia operatsii na rynkakh kapitalu» [Decision No. 136 of 24.02.2022 “On Temporary Restrictions on Operations in Capital Markets”]. Available at: https://www.nssmc.gov.ua/wp-content/uploads/2022/02/24.02.2022.pdf (accessed September 12, 2025).
Natsionalnyi bank Ukrainy [National Bank of Ukraine]. (1993) Pro Ukrainsku mizhbankivsku valiutnu birzhu [On the Ukrainian Interbank Currency Exchange] (Resolution No. 50). Available at: https://zakon.rada.gov.ua/go/v0050500-93 (accessed September 12, 2025).
Kabinet Ministriv Ukrainy [Cabinet of Ministers of Ukraine]. (1993) Pro систему valiutnoho rehuliuvannia i valiutnoho kontroliu [On the System of Currency Regulation and Currency Control] (Decree No. 15-93). Available at: https://zakon.rada.gov.ua/go/15-93 (accessed September 12, 2025).
Galitz, L. (1994) Financial Engineering: Tools and Techniques to Manage Financial Risk. New York: John Wiley & Sons, 464 p.
Fabozzi, F. J. (ed.) (2002) Handbook of Financial Instruments. Hoboken: John Wiley & Sons, 848 p.
Sokhatska, O. M. (2011) Finansovyi inzhynirynh [Financial Engineering: Textbook]. Kyiv: Kondor, 660 p. (in Ukrainian).
Prymostka, L. O., Lyseniuk, O. V., & Chub, O. O. (2008) Bankivski ryzyky: teoriia ta praktyka upravlinnia [Banking Risks: Theory and Practice of Management: Monograph]. Kyiv: KNEU, 456 p. (in Ukrainian).
Burdenko, I. M. (2012) Peredumovy stvorennia ta vykorystannia innovatsiinykh finansovyх instrumentiv na rynku tsinnykh paperiv Ukrainy [Prerequisites for Creating and Using Innovative Financial Instruments in Ukraine’s Securities Market]. Marketynh i menedzhment innovatsii - Marketing and Management of Innovations, no. 3, pp. 181-190. (in Ukrainian).
Shevchenko, O. M. (2018) Suchasni tendentsii funktsionuvannia rynku deryvatyviv v Ukraini [Current Trends in the Functioning of Ukraine’s Derivatives Market]. Infrastruktura rynku - Market Infrastructure, vol. 16, pp. 240-245. (in Ukrainian).
Kovalenko, V. V. (2019) Rynok tsinnykh paperiv v umovakh strukturnykh transformatsii ekonomiky [The Securities Market under Structural Transformations of the Economy]. Problemy ekonomiky ta upravlinnia - Problems of Economics and Management, no. 1(12), pp. 115-122. (in Ukrainian).
Petruk, A. O. (2022) Analiz svitovoho ta vitchyznyanykh rynkiv pokhidnykh finansovykh instrumentiv [Analysis of Global and Domestic Derivatives Markets]. Ekonomika, upravlinnia ta administruvannia - Economics, Management and Administration, no. 2(100), pp. 62-75. https://doi.org/10.26642/ema-2022-2(100)-62-75 (in Ukrainian).
Copyright (c) 2026 Олександр Збанко, Олексій Калівошко
This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 International License.
