WAR BONDS IN UKRAINE AS AN INSTRUMENT OF FINANCIAL STABILITY AND A FACTOR IN THE TRANSFORMATION OF THE STOCK MARKET
Abstract
The article examines the role of war bonds in Ukraine as an instrument of financial stability and a factor influencing the transformation of the stock market. The relevance of the topic is determined by the growing need for internal public borrowing during the war, when the state must mobilize domestic financial resources and maintain budgetary resilience. At the same time, the expansion of war bonds raises a broader issue: they stimulate public participation in securities transactions, but may also strengthen the dominance of the government debt segment and leave the corporate component of the capital market underdeveloped. The purpose of the article is to determine the role of war bonds in supporting financial stability and to assess their impact on the structural development of Ukraine’s stock market. The research uses methods of analysis, synthesis, comparison, generalization and structural assessment of domestic government bonds by categories of owners. The article considers war bonds as part of the wider market of domestic government bonds and identifies their fiscal, investment and social functions. The results show that war bonds have become an important channel for attracting internal resources, supporting the state budget and involving individuals and businesses in the purchase of government securities. The analysis of the ownership structure of domestic government bonds indicates a gradual increase in the participation of individuals. However, banks and the National Bank of Ukraine continue to hold the dominant share of these securities, which confirms the institutional and bank-state nature of this market segment. Therefore, the spread of war bonds cannot be interpreted as the full development of the stock market. Their influence is dual: they contribute to financial stabilization and broaden access to securities, but mainly develop the government debt segment rather than the market of corporate securities. The practical value of the article lies in substantiating the need to preserve the stabilizing role of war bonds without turning them into a substitute for a full-fledged capital market.
References
Аверчева Н.О., Микитас А.С. Вплив військових облігацій на стабільність державного бюджету України. Ефективна економіка. 2025. № 5. DOI: https://doi.org/10.32702/2307-2105.2025.5.97
Береславська О.І. Фондовий ринок Україні: проблеми та перспективи розвитку. Наукові записки Національного університету «Острозька академія». Серія «Економіка». 2024. № 35(63). С. 34–39. DOI: https://doi.org/10.25264/2311-5149-2024-35(63)-34-39
Береславська О.І., Сапальов В.В., Супрун А.В. Роль облігацій внутрішньої державної позики у забезпеченні фінансової стабільності в умовах воєнного стану. Економіка та суспільство. 2024. № 70. DOI: https://doi.org/10.32782/2524-0072/2024-70-38
Військові ОВДП. Міністерство фінансів України. URL: https://mof.gov.ua/uk/local_bonds_issued_during_the_war_time-572 (дата звернення: 10.05.2026).
Голюк В.Я., Кузьмінський В.З., Чумаченко О.Г. Сучасний стан фондового ринку України та перспективи його розвитку. Економіка та суспільство. 2024. № 64. DOI: https://doi.org/10.32782/2524-0072/2024-64-96
Інвестиції українців в ОВДП за 2025 рік зросли на 42,6%: підсумки року внутрішнього ринку державних облігацій. Міністерство фінансів України. 05.01.2026. URL: https://www.mof.gov.ua/uk/news/investitsii_ukraintsiv_v_ovdp_za_2025_rik_zrosli_na_426_pidsumki_roku_vnutrishnogo_rinku_derzhavnikh_obligatsii-5529 (дата звернення: 10.05.2026).
Інформаційна довідка щодо ринків капіталу України протягом січня – грудня 2024 року. Національна комісія з цінних паперів та фондового ринку. URL: https://www.nssmc.gov.ua/wp-content/uploads/2025/02/informatsiina_dovidka_za-sichen_hruden-2024_.doc (дата звернення: 10.05.2026).
ОВДП, які знаходяться в обігу за номінально-амортизаційною вартістю. Національний банк України. URL: https://bank.gov.ua/ua/markets/t-bills (дата звернення: 10.05.2026).
Пернарівський О.В. Державні облігації як інвестиційний інструмент для населення в умовах цифровізації та воєнного стану. Сталий розвиток економіки. 2024. № 1(48). С. 73–78. DOI: https://doi.org/10.32782/2308-1988/2024-48-9
Про ринки капіталу та організовані товарні ринки : Закон України від 23 лютого 2006 р. № 3480-IV / Верховна Рада України. URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/3480-15#Text (дата звернення: 10.05.2026).
Результати розміщення облігацій внутрішніх державних позик. Національний банк України. URL: https://bank.gov.ua/ua/markets/ovdp-table (дата звернення: 10.05.2026).
Шиманська О.П., Ціхоцький С.В. Аналіз стану вітчизняного ринку облігацій внутрішньої державної позики в період повномасштабної війни. Світ фінансів. 2026. № 1(86). С. 98–109. DOI: https://doi.org/10.35774/sf2026.01.098
Ярмішко А.О. Фондовий ринок України: аналіз чинників впливу та шляхи модернізації. Європейський науковий журнал економічних та фінансових інновацій. 2024. № 2(14). С. 380–388. DOI: https://doi.org/10.32750/2024-0234
OECD. Stronger Financial Markets and Institutions for Ukraine’s Recovery. Paris : OECD Publishing, 2026. DOI: https://doi.org/10.1787/0c41c8ac-en
Avercheva N. O., Mykytas A. S. (2025) Vplyv viiskovykh oblihatsii na stabilnist derzhavnoho biudzhetu Ukrainy [The impact of war bonds on the stability of the state budget of Ukraine]. Efektyvna ekonomika – Efficient Economy, no. 5. DOI: https://doi.org/10.32702/2307-2105.2025.5.97
Bereslavska O. I. (2024) Fondovyi rynok Ukrainy: problemy ta perspektyvy rozvytku [The stock market of Ukraine: problems and prospects for development]. Naukovi zapysky Natsionalnoho universytetu «Ostrozka akademiia». Seriia «Ekonomika» – Scientific Notes of Ostroh Academy National University. Series «Economics», no. 35(63), pp. 34–39. DOI: https://doi.org/10.25264/2311-5149-2024-35(63)-34-39
Bereslavska O. I., Sapalov V. V., Suprun A. V. (2024) Rol oblihatsii vnutrishnoi derzhavnoi pozyky u zabezpechenni finansovoi stabilnosti v umovakh voiennoho stanu [The role of domestic government bonds in ensuring financial stability under martial law]. Ekonomika ta suspilstvo – Economy and Society, no. 70. DOI: https://doi.org/10.32782/2524-0072/2024-70-38
Ministry of Finance of Ukraine (n.d.) Viiskovi OVDP [War domestic government bonds]. Available at: https://mof.gov.ua/uk/local_bonds_issued_during_the_war_time-572 (accessed May 10, 2026).
Holiuk V. Ya., Kuzminskyi V. Z., Chumachenko O. H. (2024) Suchasnyi stan fondovoho rynku Ukrainy ta perspektyvy yoho rozvytku [The current state of the stock market of Ukraine and prospects for its development]. Ekonomika ta suspilstvo – Economy and Society, no. 64. DOI: https://doi.org/10.32782/2524-0072/2024-64-96
Ministry of Finance of Ukraine (2026) Investytsii ukraintsiv v OVDP za 2025 rik zrosly na 42,6%: pidsumky roku vnutrishnoho rynku derzhavnykh oblihatsii [Investments of Ukrainians in domestic government bonds increased by 42.6% in 2025: results of the year of the domestic government bond market]. Available at: https://www.mof.gov.ua/uk/news/investitsii_ukraintsiv_v_ovdp_za_2025_rik_zrosli_na_426_pidsumki_roku_vnutrishnogo_rinku_derzhavnikh_obligatsii-5529 (accessed May 10, 2026).
National Securities and Stock Market Commission (2025) Informatsiina dovidka shchodo rynkiv kapitalu Ukrainy protiahom sichnia – hrudnia 2024 roku [Information note on the capital markets of Ukraine during January – December 2024]. Available at: https://www.nssmc.gov.ua/wp-content/uploads/2025/02/informatsiina_dovidka_za-sichen_hruden-2024_.doc (accessed May 10, 2026).
National Bank of Ukraine (n.d.) OVDP, yaki znakhodiatsia v obihu za nominalno-amortyzatsiinoiu vartistiu [Domestic government bonds outstanding at nominal-amortized value]. Available at: https://bank.gov.ua/ua/markets/t-bills (accessed May 10, 2026).
Pernarivskyi O. V. (2024) Derzhavni oblihatsii yak investytsiinyi instrument dlia naselennia v umovakh tsyfrovizatsii ta voiennoho stanu [Government bonds as an investment instrument for the population under digitalization and martial law]. Stalyi rozvytok ekonomiky – Sustainable Development of Economy, no. 1(48), pp. 73–78. DOI: https://doi.org/10.32782/2308-1988/2024-48-9
Verkhovna Rada of Ukraine (2006) Pro rynky kapitalu ta orhanizovani tovarni rynky: Zakon Ukrainy vid 23 liutoho 2006 r. № 3480-IV [On Capital Markets and Organized Commodity Markets: Law of Ukraine of February 23, 2006 No. 3480-IV]. Available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/3480-15#Text (accessed May 10, 2026).
National Bank of Ukraine (n.d.) Rezultaty rozmishchennia oblihatsii vnutrishnikh derzhavnykh pozyk [Results of placement of domestic government bonds]. Available at: https://bank.gov.ua/ua/markets/ovdp-table (accessed May 10, 2026).
Shymanska O. P., Tsikhotskyi S. V. (2026) Analiz stanu vitchyznianoho rynku oblihatsii vnutrishnoi derzhavnoi pozyky v period povnomasshtabnoi viiny [Analysis of the domestic market of domestic government bonds during the period of full-scale war]. Svit finansiv – World of Finance, no. 1(86), pp. 98–109. DOI: https://doi.org/10.35774/sf2026.01.098
Yarmishko A. O. (2024) Fondovyi rynok Ukrainy: analiz chynnykiv vplyvu ta shliakhy modernizatsii [The stock market of Ukraine: analysis of influencing factors and ways of modernization]. Yevropeiskyi naukovyi zhurnal ekonomichnykh ta finansovykh innovatsii – European Scientific Journal of Economic and Financial Innovation, no. 2(14), pp. 380–388. DOI: https://doi.org/10.32750/2024-0234
OECD (2026) Stronger Financial Markets and Institutions for Ukraine’s Recovery. Paris: OECD Publishing. DOI: https://doi.org/10.1787/0c41c8ac-en
Copyright (c) 2026 Віктор Пирог, Ірина Брюховецька
This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 International License.
