МНОЖНИК МАЄ ЗНАЧЕННЯ: РЕКАЛІБРАЦІЯ ФАКТОРА ЗРОСТАННЯ В ОЦІНЦІ ПУБЛІЧНИХ КОМПАНІЙ

Анотація

У статті запропоновано нове, критичне прочитання класичної формули Бенджаміна Ґрема, що поєднує мультиплікатор ціна – прибуток із довгостроковими очікуваннями зростання компанії. Автор виходить із того, що правило «два за один», сформульоване у середовищі повоєнної індустріальної економіки та високих облігаційних ставок, більше не відбиває логіку сучасного ринку капіталу, який функціонує під впливом тривалих періодів низької дохідності державних паперів, циклічних коливань премії за ризик акцій і безпрецедентної різноманітності темпів корпоративного зростання. Дослідження демонструє, що традиційний підхід переоцінює значущість прогнозованих темпів приросту прибутків і водночас недооцінює дію чинників грошово‑кредитної політики, глобальної ліквідності та технологічних зрушень. У відповідь запропоновано концепцію гнучкого мультиплікатора, що коригується з огляду на рух безризикової ставки та зміну ринкового сприйняття ризику. У межах десятирічної панелі індексу широкого покриття проведено переосмислення орієнтира «без росту» й виокремлено ту частину ринкової оцінки, яка насправді віддзеркалює очікування щодо майбутніх прибутків. Новизна роботи полягає у синтезі фундаментальної логіки Ґрема з інструментами сучасної макрофінансової аналітики, що дозволяє одержати інтуїтивно простий, але водночас адаптивний індикатор для попередньої діагностики переоцінених або недооцінених активів. Практичний внесок полягає у наданні інвесторам методичного орієнтиру, який не вимагає громіздких моделей дисконтованих грошових потоків, але чутливо реагує на зміни ринкових ставок та інформаційного середовища. Отримані результати підтверджують, що ринок продовжує платити премію за перспективу зростання, проте робить це більш стримано порівняно з історичними уявленнями; тому оновлене правило може слугувати надійною основою для портфельних стратегій, що поєднують довгострокову фундаментальну оцінку з оперативним моніторингом фінансових умов. Важливо, що запропонований підхід відкриває простір для подальших досліджень, зокрема щодо адаптації мультиплікатора до секторних особливостей, регіональних відмінностей та впливу інноваційних бізнес‑моделей, а також сприяє поглибленню дискусії про гармонізацію теорії та практики у сфері оцінки вартості компаній.