МІКРОСТРУКТУРНЕ ФОРМУВАННЯ ЦІНИ НА МІЖНАРОДНИХ ФІНАНСОВИХ РИНКАХ ЯК РЕДУКОВАНИЙ НЕЛІНІЙНИЙ ПРОЦЕС
Анотація
У статті доведено, що сучасні міжнародні фінансові ринки не можуть бути адекватно описані ані через рівноважну ціну, ані через поточний набір локальних спостережуваних ознак. Метою дослідження є теоретико-методологічне обґрунтування переходу від рівноважної репрезентації ціни до мікроструктурного механізму її формування та встановлення необхідності інтегральної пам’яті для опису редукованого спостережуваного стану ринку. Показано, що взаємодія ініціативного потоку ордерів і доступної ліквідності має нелінійний, станозалежний і лише частково спостережуваний характер. Обґрунтовано, що виключення прихованих координат із опису не усуває їх впливу, а повертає його у вигляді історичної залежності. Практична цінність статті полягає у формуванні теоретичного підґрунтя для подальшої побудови моделей інтегральної пам’яті та метрики інерційного стану ринку.
Посилання
Walras L. Éléments d’économie politique pure, ou Théorie de la richesse sociale. Lausanne: L. Corbaz, 1874–1877. 2 vols.
Arrow K. J., Debreu G. Existence of an Equilibrium for a Competitive Economy. Econometrica. 1954. Vol. 22, No. 3. P. 265–290. DOI: 10.2307/1907353.
O’Hara M. Market Microstructure Theory. Cambridge, MA: Blackwell Business, 1995. 304 p.
Madhavan A. Market Microstructure: A Survey. Journal of Financial Markets. 2000. Vol. 3, No. 3. P. 205–258. DOI: 10.1016/S1386-4181(00)00007-0.
Hasbrouck J. Empirical Market Microstructure: The Institutions, Economics, and Econometrics of Securities Trading. New York: Oxford University Press, 2007. 208 p.
Biais B., Glosten L., Spatt C. Market Microstructure: A Survey of Microfoundations, Empirical Results, and Policy Implications. Journal of Financial Markets. 2005. Vol. 8, No. 2. P. 217–264. DOI: 10.1016/j.finmar.2004.11.001
Cont R., Stoikov S., Talreja R. A Stochastic Model for Order Book Dynamics. Operations Research. 2010. Vol. 58, No. 3. P. 549–563. DOI: 10.1287/opre.1090.0780.
Gould M. D., Porter M. A., Williams S., McDonald M., Fenn D. J., Howison S. D. Limit Order Books. Quantitative Finance. 2013. Vol. 13, No. 11. P. 1709–1742. DOI: 10.1080/14697688.2013.803148.
Bouchaud J.-P., Farmer J. D., Lillo F. How Markets Slowly Digest Changes in Supply and Demand. In: Handbook of Financial Markets: Dynamics and Evolution / eds. T. Hens, K. Schenk-Hoppé. Amsterdam: Elsevier, 2009. P. 57–160. DOI: 10.1016/B978-012374258-2.50006-3.
Lillo F., Mike S., Farmer J. D. Theory for Long Memory in Supply and Demand. Physical Review E. 2005. Vol. 71. Art. 066122. DOI: 10.1103/PhysRevE.71.066122.
Gatheral J. No-Dynamic-Arbitrage and Market Impact. Quantitative Finance. 2010. Vol. 10, No. 7. P. 749–759. DOI: 10.1080/14697680903373692.
Bacry E., Mastromatteo I., Muzy J.-F. Hawkes Processes in Finance. Market Microstructure and Liquidity. 2015. Vol. 1, No. 1. Art. 1550005. DOI: 10.1142/S2382626615500057.
Mori H. Transport, Collective Motion, and Brownian Motion. Progress of Theoretical Physics. 1965. Vol. 33, No. 3. P. 423–455. DOI: 10.1143/PTP.33.423.
Zwanzig R. Memory Effects in Irreversible Thermodynamics. Physical Review. 1961. Vol. 124, No. 4. P. 983–992. DOI: 10.1103/PhysRev.124.983.
Grabert H. Projection Operator Techniques in Nonequilibrium Statistical Mechanics. Berlin; Heidelberg: Springer, 1982. 166 p. DOI: 10.1007/BFb0044591.
Lyons R. K. The Microstructure Approach to Exchange Rates. Cambridge, MA: MIT Press, 2001. 346 p.
Menkveld A. J. High-Frequency Trading and the New-Market Makers. Journal of Financial Markets. 2013. Vol. 16, No. 4. P. 712–740. DOI: 10.1016/j.finmar.2013.06.006.
Любкіна О., Ігнатюк В. Трансакційні витрати торгівлі на організованих фондових ринках: структура та наслідки для ефективності ринку. Вісник Хмельницького національного університету. Економічні науки. 2023. Т. 320, № 4. С. 60–71. DOI: 10.31891/2307-5740-2023-320-4-9.
Алексеєнко Л. Трансакційні витрати ринкового впливу торгівлі акціями: діджитал технології маневрування. Український журнал прикладної економіки та техніки. 2023. № 3. С. 279–284. DOI: 10.36887/2415-8453-2023-3-42.
Борзенко О. О., Редзюк Є. В. Перспективні напрями розвитку фондового ринку України з урахуванням сучасних тенденцій. Фінанси України. 2023. № 3. С. 44–54. DOI: 10.33763/finukr2023.03.044.
Шулик Ю. В. Стан та перспективи розвитку фондового ринку України. Наукові записки Національного університету «Острозька академія». Серія «Економіка». 2024. № 33(61). С. 69–80. DOI: 10.25264/2311-5149-2024-33(61)-69-80.
Walras, L. (1874–1877). Éléments d’économie politique pure, ou Théorie de la richesse sociale. Lausanne: L. Corbaz.
Arrow, K. J., & Debreu, G. (1954). Existence of an equilibrium for a competitive economy. Econometrica, 22(3), 265–290. DOI: 10.2307/1907353.
O’Hara, M. (1995). Market Microstructure Theory. Cambridge, MA: Blackwell Business.
Madhavan, A. (2000). Market microstructure: A survey. Journal of Financial Markets, 3(3), 205–258. DOI: 10.1016/S1386-4181(00)00007-0.
Hasbrouck, J. (2007). Empirical Market Microstructure: The Institutions, Economics, and Econometrics of Securities Trading. New York: Oxford University Press.
Biais, B., Glosten, L., & Spatt, C. (2005). Market microstructure: A survey of microfoundations, empirical results, and policy implications. Journal of Financial Markets, 8(2), 217–264. DOI: 10.1016/j.finmar.2004.11.001
Cont, R., Stoikov, S., & Talreja, R. (2010). A stochastic model for order book dynamics. Operations Research, 58(3), 549–563. DOI: 10.1287/opre.1090.0780.
Gould, M. D., Porter, M. A., Williams, S., McDonald, M., Fenn, D. J., & Howison, S. D. (2013). Limit order books. Quantitative Finance, 13(11), 1709–1742. DOI: 10.1080/14697688.2013.803148.
Bouchaud, J.-P., Farmer, J. D., & Lillo, F. (2009). How markets slowly digest changes in supply and demand. In T. Hens & K. Schenk-Hoppé (Eds.), Handbook of Financial Markets: Dynamics and Evolution (pp. 57–160). Amsterdam: Elsevier. DOI: 10.1016/B978-012374258-2.50006-3.
Lillo, F., Mike, S., & Farmer, J. D. (2005). Theory for long memory in supply and demand. Physical Review E, 71, 066122. DOI: 10.1103/PhysRevE.71.066122.
Gatheral, J. (2010). No-dynamic-arbitrage and market impact. Quantitative Finance, 10(7), 749–759. DOI: 10.1080/14697680903373692.
Bacry, E., Mastromatteo, I., & Muzy, J.-F. (2015). Hawkes processes in finance. Market Microstructure and Liquidity, 1(1), 1550005. DOI: 10.1142/S2382626615500057.
Mori, H. (1965). Transport, collective motion, and Brownian motion. Progress of Theoretical Physics, 33(3), 423–455. DOI: 10.1143/PTP.33.423.
Zwanzig, R. (1961). Memory effects in irreversible thermodynamics. Physical Review, 124(4), 983–992. DOI: 10.1103/PhysRev.124.983.
Grabert, H. (1982). Projection Operator Techniques in Nonequilibrium Statistical Mechanics. Berlin; Heidelberg: Springer. DOI: 10.1007/BFb0044591.
Lyons, R. K. (2001). The Microstructure Approach to Exchange Rates. Cambridge, MA: MIT Press.
Menkveld, A. J. (2013). High-frequency trading and the new-market makers. Journal of Financial Markets, 16(4), 712–740. DOI: 10.1016/j.finmar.2013.06.006.
Liubkina, O., & Ihnatiuk, V. (2023). Transaktsiini vytraty torhivli na orhanizovanykh fondovykh rynkakh: struktura ta naslidky dlia efektyvnosti rynku [Transaction costs of trading in organized stock markets: Structure and implications for market efficiency]. Visnyk Khmelnytskoho natsionalnoho universytetu. Ekonomichni nauky, 320(4), 60–71. DOI: 10.31891/2307-5740-2023-320-4-9. (in Ukrainian)
Alekseienko, L. (2023). Transaktsiini vytraty rynkovoho vplyvu torhivli aktsiiamy: didzhytal tekhnolohii manevruvannia [Transaction costs of the market impact of share trading: Digital manoeuvring technologies]. Ukrainskyi zhurnal prykladnoi ekonomiky ta tekhniky, 3, 279–284. DOI: 10.36887/2415-8453-2023-3-42. (in Ukrainian)
Borzenko, O. O., & Redziuk, Ye. V. (2023). Perspektyvni napriamy rozvytku fondovoho rynku Ukrainy z urakhuvanniam suchasnykh tendentsii [Prospective directions of development of the stock market of Ukraine taking into account modern trends]. Finansy Ukrainy, 3, 44–54. DOI: 10.33763/finukr2023.03.044. (in Ukrainian)
Shulyk, Yu. V. (2024). Stan ta perspektyvy rozvytku fondovoho rynku Ukrainy [State and prospects for the development of the stock market in Ukraine]. Naukovi zapysky Natsionalnoho universytetu “Ostrozka akademiia”. Seriia “Ekonomika”, 33(61), 69–80. DOI: 10.25264/2311-5149-2024-33(61)-69-80. (in Ukrainian)
Авторське право (c) 2026 Микола Одрехівський, Марко Буховцев
Ця робота ліцензується відповідно до Creative Commons Attribution 4.0 International License.
